日本央行23日举行今年第一次货币政策会议，决定维持当前的宽松货币政策不变，符合市场普遍预期。分析人士指出，近期日本的通胀走势和工资增长情况支持日本央行继续按兵不动，今年春季劳资谈判的结果将成为日本央行今春能否启动加息的关键。

　　日本央行维持宽松政策

　　日本央行在23日结束的为期两天的货币政策会议后宣布，继续维持超宽松货币政策，将长期利率控制目标上限维持在1%，把短期利率维持在负0.1%的水平。

　　日本央行23日维持对经济现状的判断不变，即日本经济在温和复苏。日本央行对于通胀前景保持谨慎乐观，表示稳定实现2%物价涨幅目标的可能性正逐步增强。日本央行将2024财年（4月开始）日本核心消费价格指数（CPI）预期由2.8%下调至2.4%，2025财年核心CPI预期由1.7%上调至1.8%。

　　日本总务省19日公布的数据显示，日本2023年去除生鲜食品后的平均核心CPI同比上涨3.1%，创41年来新高。截至2023年12月，日本核心CPI已连续28个月同比上涨，连续21个月超过日本央行2%的通胀目标。这令外界持续预期日本或在今年缓慢退出宽松的货币政策。

　　不过，2023年12月，日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数为106.4，同比上升2.3%，涨幅与11月的2.5%相比有所放缓、连续两个月缩小，是2022年下半年以来的最低水平。

　　具体来看，日本食品价格同比上涨6.7%，涨势有所放缓；家具及家务用品价格上涨6.5%；文化娱乐类商品价格上涨7.8%，其中因旅游旺季到来住宿费大涨59.0%。当月能源价格下降11.6%，其中电费和燃气费降幅分别为20.5%和13.8%。

　　分析人士认为，稳定的通胀率是日本修正货币政策的重要条件。近期日本的通胀形势仍支持日本央行继续按兵不动。

　　日本央行之前公布的数据显示，去年三季度日本“供需缺口”为负0.37%，连续14个季度呈现负增长。“供需缺口”为负，说明供给过剩，容易导致通货紧缩。

　　工资增长情况成关键因素

　　一些分析认为，随着通胀回落和工资增速连续下降，日本央行短期内加息的动机并不强，但已经做好了货币政策正常化的准备，2023年7月起就已开始灵活调整收益率曲线控制（YCC）政策。日本央行希望当前的成本驱动型通胀向由强劲需求和工资增长驱动的通胀转变，工资增长情况将成为调整货币政策的决定性因素。如果3月份的劳资谈判结果达到预期，日本央行或在今年春季结束负利率，第一次加息预计至少要等到4月甚至更晚。

　　日本央行行长植田和男表示，希望日本能摆脱低通胀的环境，实现工资和物价的良性循环。能否在2024年的春季劳资谈判中“明显、持续地提高工资是关键”。

　　经济合作与发展组织（OECD）本月公布的报告建议，日本央行应该开始缓慢上调利率。报告预测，日本的消费者价格指数将在2024年至2025年维持在2%的水平，工资增长的势头也将加大。

　　目前市场对于今年春季的劳资谈判充满期待。2023年春季劳资谈判平均加薪3.58%，达30年来最高水平。有分析人士预测，今年的春季劳资谈判加薪水平可能超过去年，达到4%左右。

　　共同社的报道称，企业领导层透露出愿意在本周启动的春季劳资谈判中上调工资的意图，但中小型企业能否跟上大型企业的步伐仍存在不确定性。

　　货币正常化任重道远

　　有分析指出，即使日本启动加息，步入货币正常化轨道，也仍是任重道远，将面临多重不确定因素，比如通胀走势、工资与物价上涨形成的良性循环、美欧降息节奏等。

　　对于日本央行来说，即使今年春季劳资谈判取得较好的加薪结果，工资上涨能否产生物价上涨的良性循环仍需要时间进行判断。

　　强劲需求导致劳动力市场紧张，工资上升超过物价上涨，从而提振消费，进一步促进生产和企业效益提升，这一良性循环是日本央行最希望看到的、摆脱长期通缩的标志。

　　有分析认为，日本当下的工资上涨并非由于劳动力需求增加所致。日本能源和原材料进口价格上涨，日元贬值增强了这种趋势，企业又将物价上涨成本转嫁至消费者，这种模式下的工资增加没能保证劳动者生活水平的提高。

　　日本厚生劳动省本月公布的统计结果显示，扣除物价上涨因素后，2023年11月的日本实际工资收入同比下降3.0%，连续20个月减少。实际工资水平持续下降会令家庭购买力受到抑制，影响消费并拖累日本经济复苏。这显示出工资物价同步上涨并没有真正实现良性循环。

　　此外，日本货币政策是否又将与美欧“背道而驰”，也成为日本央行面临的风险因素。在美欧不断大幅加息的背景下，日本央行一直维持大规模货币宽松政策，货币政策的显著分化导致日元贬值趋势显著。目前，外界普遍预期美联储将在春季启动降息，日本央行一旦解除负利率，货币政策走向又将与美联储相反。

　　在货币政策正常化节奏方面，一些分析认为，即使日本央行在今年春季解除负利率，也不会立即采取激进措施，预计将会缓慢推进，可能需要约3年时间才会最终实现利率的正常化，最终利率可能升至长期利率2%、短期利率0.5%的水平。